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瑞银证券信贷增速放缓外储增幅创新高

发布时间:2019-08-15 10:18:50 编辑:笔名

瑞银证券:信贷增速放缓 外储增幅创新高 2014-01-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

12月信贷增速放缓,但仍较为强劲12月新增人民币贷款从11月的6250亿下降至4380亿,低于预期(彭博调查均值5700亿,瑞银预测5800亿元)。2013年全年新增人民币贷款总额达8.9万亿,贷款余额同比增长14.1%。作为广义信贷的衡量指标,社会融资规模在12月新增1.23万亿,强于市场预期。虽然12月和全年的新增社会融资规模均比较可观(全年达17.3万亿元),但弱于2012年下半年,当时经济增速放缓迫使信贷放松。我们估算2013年社会融资规模余额(剔除股票融资)同比上升18.4%,虽然增速低于2012年的20.2%,但与名义GDP增速(约为10%)相比仍较为强劲。我们估算的信贷扩张度(季调后3个月移动平均的新增信贷占GDP比重)自29%回落至25%,是2011年三季度以来的最低值。

近期的流动性紧缩使得总体信贷增速放缓。自10月以来,在人民银行流动性管理趋紧的背景下,银行间市场利率攀升且企业和地方政府债券发行量有所放缓。12月企业债券净发行(包括地方融资平台的城投债)从1380亿元缩减至24亿元便反映了债券市场融资条件的恶化。再加上2012年末基数较高,2013年的总体信贷(社会融资总额剔除股票融资)同比增速放缓至18.4%,但仍较为强劲。最近几个月信贷增速放缓仍将会抑制未来几个月投资增速,我们对2014年全年和一季度的预测已经考虑这一因素。

影子银行信贷增速仍高于普通银行贷款,但人民银行对此的解读似乎偏正面。在2013年四季度,银行表外信贷(信托贷款、委托贷款和银行承兑汇票)增长快于普通银行贷款,使其在新增社会融资规模中的占比上升至34%、创单季新高。我们担心随着信贷活动越来越多地转移至监管较松的表外,银行体系的信用风险和流动性风险均会上升。此外,由于在银行表内获取贷款受到种种限制,地方政府、产能过剩行业(如钢铁)企业和房地产开发商纷纷涌向表外信贷市场,在整体信贷配置中仍然占据着非常大的份额。这种情况无疑会阻碍增长模式转型。然而,央行似乎比我们乐观——人民银行对银行贷款占社会融资规模的比重下降做出了正面解读,并将表外信贷的快速增长视为对实体经济的有力支撑。

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