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煤炭石油估值结构再平衡下的投资机会

发布时间:2019-08-14 22:27:39 编辑:笔名

煤炭石油:估值结构再平衡下的投资机会 2012-12-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2012年回顾:煤炭板块估值重建经过2012年的行情演绎,煤炭板块的估值结构得以重新构建,估值从去年底的第22位,下降为当前的26位。

201 年展望201 年煤炭需求增长来源于:房地产投资形势相对乐观、基建投资可能超过2012年、水电对火电的挤压可能减弱。201 年煤炭需求在 8.21亿吨至 9.4 亿吨之间。但我们按照最保守估算,煤炭供给也将突破40吨,还是超过煤炭需求总量,我国煤炭市场总体上依然处于供过于求的局面。再加上对国际原油价格和下游行业产能过剩的担忧,我们预计,201 年煤炭价格仍有可能继续走弱。

估值判断当前煤炭板块估值处于各板块的第26位,已经恢复其历史上应有的位臵。市场估值结构的重建与改善,说明市场机会正在孕育当中。

但当前成长性预期已经处于各板块的第29位,相对于变化了的成长性预期,煤炭板块的估值尚未调整到位,估值结构重建尚未完全完成,市场风险仍然较大。

投资策略虽然当前市场风险仍然较大,但鉴于煤炭板块估值结构已经基本恢复其历史位臵,201 年随着行情的演绎,估值结构有可能得到较大改观,能更好的反映其成长性结构,实现市场估值结构的再平衡。预计届时将出现较大的投资机会。

但是,煤炭板块的投资机会不是建立在煤炭基本面坚实向上的基础上的,而是一个煤炭板块估值被动向下适应了基本面变化后产生的机会。基于这样的认识,我们认为煤炭板块相对于整个市场的表现可能不宜太过乐观,煤炭板块涨幅落后于大盘的概率更大。

要把握煤炭市场持续低迷情况下的投资机会,应选择两条主线:防守型以中国神华为代表,进攻型以永泰能源为代表。

风险提示经济超预期减速,煤炭价格回落幅度或成本上涨幅度高于预期。

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