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机械制造引进入民间资本推进融资体制改革

发布时间:2019-08-15 06:41:26 编辑:笔名

机械制造:引进入民间资本 推进融资体制改革 2012-05-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件5月18日,铁道部发布《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》,提出规范投资准入门槛,深入推进铁路投融资体制积极,鼓励民间资本投资参与各类铁路线路项目、铁路工程建设、铁路客货运输等十四条实施意见。

(实施意见全文请参见下页)。

评论铁路过去的“跨越式”发展依靠债务融资:“十一五”期间,我国铁路基本建设投资完成1.98万亿元,是“十五”期间的6. 倍,这主要依靠于铁道部通过发行债券、银行贷款以及其他方式来筹措资金。2004-2010年,铁路投资的资金来源中(图表1),国家预算资金从 8.9%的占比逐年下降至14.2%,而贷款从21.5%上升至47.5%。

铁路的可持续发展需要融资体制的改革:2011年底,铁道部的负债率已达到了60.6%(图表2),总负债为2.41万亿元。考虑到铁道部的效益状况(2011年收入7,96 亿元,净利润0. 1亿元)、现金状况(长期不足1,000亿元),依靠债务的进一步扩张进行投资已举步维艰。因此,引入多元化的资金参与铁路、投资铁路势在必行。

铁路具有吸引投资的价值基础:无论何种形式的融资,其前提都是回报能力。尽管铁路从整体而言无法成为暴利行业(政府也不允许),但部分项目因效益良好,其吸引力明显,并不缺乏“商机”。例如近期有媒体披露,沪宁高铁2011年营业收入超过 5亿元,税后净利润达到 .8亿元;而以货运为主的线路,特别是运煤专线,同样具有良好的利润状况。这种价值是建立在铁路运输的特性基础上:运量大、成本低、安全可靠。

改革是由模糊到具体的创新过程:我们认为融资体制的改革是一个过程,包括方向的确立、规则的明晰、盈利模式的发现与实现。今年发改委和铁道部均将铁路融资体制改革作为重点,此次实施意见的颁布,确立了几个重要的原则,包括:以铁路运输企业为市场主体地位,要在市场准入、财务清务办法、运输管理、项目审批、接轨许可及公益性运输负担等方面,建立相应的规章制度,保护各类投资者的合法权益。而在盈利模式上,此次实施意见提出,要探索建立铁路产业投资基金,积极支持铁路企业股改上市,创新铁路债券发行方式,鼓励保险基金扩大投资铁路的范围力度,通过项目融资、融资租赁、信托计划等多种融资工具,为民间资本提供参与铁路建设的渠道和途径。

改革释放行业活力,铁路设备行业亦从中受益:当前,铁路设备的需求正从投资驱动逐渐过渡到以运输驱动为主,而融资体制的改革既有利于稳定铁路投资规模,也有利于改善铁路设备的客户(即铁道部和各类运输企业)的经营效益。铁路运输企业成为市场主体后(而不是铁道部作为单一大客户),也将使设备行业的客户集中度有所降低,有利于改变铁路设备行业目前偏低的利润率。

投资建议尽管铁路设备的需求明朗化、盈利水平提升需要时间,但考虑到制约铁路发改的核心问题正在解开,铁路设备行业股价具有反弹要求,建议逢低配置中国南车、中国北车等龙头企业。

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